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貨幣貶值的國際收支效應失靈分析

湖北自考網(wǎng) 來源: 時間:2005-12-16 00:00:00
[內(nèi)容摘要]本文從傳統(tǒng)理論與現(xiàn)實狀況兩方面分析了一個較為普遍的國際金融現(xiàn)象——貨幣貶值的國際收支效應失靈。本文認為,傳統(tǒng)的國際收支調(diào)節(jié)理論對貨幣貶值的國際收支失靈問題有一定的解釋力,但由于理論的缺陷及現(xiàn)實的變遷,這些解釋不充分。當代貨幣貶值的國際收支效應失靈問題主要來自于貶值陷阱及國際游資沖擊。本文指出,國際收支逆差國企圖只通過貨幣貶值策略改善國際收支狀況,很難達到預期目標。本文建議,國際收支逆差國應盡量放棄通貨貶值這種低層次的價格競爭策略,采取其他行之有效的措施來改善國際收支狀況。
一、問題的提出
匯率工具常用于調(diào)節(jié)一國國際收支失衡,各國政府都希望使用匯率工具使失衡的國際收支恢復平衡,特別是當一國國際收支出現(xiàn)逆差時,多使用本幣貶值的策略,希望通過本幣的貶值,一方面降低本國出口商品的外幣價格,增強本國出口商品在國際市場的價格競爭力,從而促進出口,增加出口額,另一方面,提高外國進口商品在本國市場的本幣價格,降低外國進口商品在本國市場的價格競爭力,從而減少進口??傊?,通過本幣匯率的下調(diào)擴大出口,縮減進口,使貿(mào)易收支以至國際收支逆差縮小,恢復平衡,甚至出現(xiàn)順差。
然而,本來應該順理成章的事情,具體操作起來,卻發(fā)現(xiàn)往往事與愿違。本幣的貶值并沒有及時或者根本沒有改善國際收支狀況,甚至惡化國際收支。加大了一國的國際收支逆差,我們稱這種現(xiàn)象為貨幣貶值的國際收支效應失靈。
貨幣貶值的國際收支效應失靈現(xiàn)象歷來就存在,但近年顯得尤為突出。1997年的東南亞金融危機中,象泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、新加坡、韓國等國的貨幣貶值均在30%—70%之間,貶值幅度之大實屬罕見。然而,這些國家的國際收支卻在相當長時期內(nèi)沒有得到根本改善,近年俄羅斯金融危機,土耳其金融危機,巴西金融危機,阿根廷金融危機,這些國家的貨幣也嚴重貶值,但貨幣貶值的國際收支改善效應卻不明顯。與此相反,中國頂住1997年東南亞的金融風暴沖擊,堅持人民幣不貶值,實際上人民幣匯率還穩(wěn)中有升,但我國的國際收支狀況卻一年好過一年,外匯儲備連年增長,從1997年底的不足1400億美元增長到2002年底超過2500億美元。匯率貶值效應為什么失靈,人民幣不貶值國際收支盈余反倒增加,這一問題值得大家認真探討。
二、傳統(tǒng)國際收支調(diào)節(jié)理論對失靈問題的解釋
國際收支調(diào)節(jié)理論作為國際金融理論的重要組成部份,它研究國際收支的決定因素,國際收支失衡的原因及消除失衡的調(diào)節(jié)措施等問題。國際收支調(diào)節(jié)理論歷來得到經(jīng)濟學家廣泛而深入的研究,他們分別從不同層面、不同角度來探討國際收支從失衡恢復到平衡的條件,并提出各自不同的解決國際收支失衡問題的政策主張,其中以彈性分析法、貨幣分析法、吸收分析法、結(jié)構(gòu)分析法最具代表性。
盡管各種國際收支調(diào)節(jié)理論大多沒有專門探討貨幣貶值的國際收支效應失靈問題,但各種不同的國際收支調(diào)節(jié)理論對運用本幣貶值措施改善國際收支均探討了應具備的條件,或前提條件或假設條件,當這些假設不成立或前提不滿足時,其結(jié)論便會出現(xiàn)偏差,也就是“失靈”問題。對當代貨幣貶值調(diào)節(jié)國際收支效應失靈問題的研究,我們發(fā)現(xiàn),因為這些假設不成立或前提不滿足,作為解釋變量能解釋一些失靈問題發(fā)生發(fā)展的原因。
(一)彈性分析法
彈性分析法是英國劍橋大學教授瓊·羅賓遜根據(jù)馬歇爾的微觀經(jīng)濟學及局部均衡分析方法研究國際收支調(diào)節(jié)特別是貨幣貶值改善一國國際收支的條件的理論,是最直接研究本幣貶值的國際收支效應理論。
彈性分析法的基本結(jié)論是:要通過本幣貶值改善國際收支狀況,必須滿足馬歇爾一勒納條件(Marshall—Lernercondition),即本國出口商品的需求彈性(Ex)與本國進口商品的需求彈性(Em)之和要大于1,也就是:Em+Ex>1
彈性分析法還有一些假設條件,與彈性本身有關的包括本國出口商品的供給彈性無窮大。從彈性分析法尋找一國貨幣貶值不能改善一國國際收支的原因主要有以下幾點:
1.出口商品的國際市場需求彈性不足,本國出口商品的需求變動率小于本幣的貶值率,本幣的貶值即本國出口商品國際市場外幣價格的下降,不能刺激國際市場對本國出口商品足夠的需求欲望,形不成實際出口的相應擴張,或出口量有擴張,但出口額沒有增長。
2.進口商品的國內(nèi)需求彈性不足,本國進口商品需求量的變動率小于本幣的貶值率,即由于本幣貶值造成的外國進口商品在國內(nèi)市場價格的上漲并不能阻止國內(nèi)市場對外國進口商品的需求,形不成實際進口的相應縮減。
3.本國出口商品供給彈性的有限,造成本國出口商品即使有足夠大的國際市場需求,而出口商品供給不足,形成缺口,約束了通過本幣貶值改善國際收支的水平。
分析研究當代國際市場,競爭激烈,供給過剩,加上進口限額、進口許可證等非關稅壁壘,造成需求彈性不足,貶值國進口的多為高技術的生產(chǎn)設備或緊俏的生活必需品,對價格的上漲反應不靈敏,由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)難以調(diào)整或閑置資源特別是資本有限,又難以形成足夠的本國出口商品的供給彈性大,匯率變動的國際收支效應失靈便難以避免。
(二)貨幣分析法
貨幣分析法是20世紀70年代美國芝加哥大學的經(jīng)濟學家羅納特·蒙代爾及哈里·約翰遜等人運用貨幣主義學說研究調(diào)節(jié)國際收支問題的理論。國際貨幣基金組織(IMF)接受和采用的主要理論即是貨幣分析法。
貨幣分析法的基本方程式是:
R=MD—D
式中,日表示來自國外的貨幣供應基數(shù),MD表示國內(nèi)名義貨幣的需求量,D表示國內(nèi)的名義貨幣供應量。日為正數(shù)表示國際收支順差,R為負數(shù)表示國際收支逆差。
這個方程式告訴我們,國際收支逆差,實際上就是國內(nèi)的名義貨幣供應量超過了國內(nèi)名義貨幣需求量,因此,國際收支是一種貨幣現(xiàn)象。
在分析匯率貶值對一國國際收支失衡的調(diào)節(jié)作用時,貨幣分析法認為,貨幣貶值首先會提高貿(mào)易商品的國內(nèi)價格,并通過貿(mào)易商品與非貿(mào)易商品的替代作用,使非貿(mào)易商品的價格也會提高,物價水平的提高將意味著實際貨幣余額的下降,從而導致對名義貨幣余額需求的增加,在貨幣供應量不變的情況下,人們必然會通過出售商品和金融資產(chǎn)來滿足增加的名義貨幣需求,從而改善國際收支狀況。但是,本幣貶值改善國際收支狀況的效應只有在貨幣供應縮減或保持不變的基礎上才會產(chǎn)生,否則,貨幣供應量的增加沖抵了由本幣貶值引起的名義貨幣需求量的增加,國際收支將得不到改善甚至會更加惡化。
貨幣分析法關于貨幣貶值改善國際收支狀況提出的政策建議,實際上是緊縮銀根、緊縮需求,緊縮銀根常常會帶來經(jīng)濟蕭條,也就是以犧牲經(jīng)濟增長來換取國際收支平衡。盡管國際貨幣基金組織開出了削減政府預算,東南亞金融危機中,貶值國大都沒有完全采納國際貨幣基金組織的建議,政府沒有嚴格地限制貨幣發(fā)行,更使貨幣供給沖抵了貨幣貶值的國際收支效應,這也是一個重要原因,印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓等國尤其如是。
(三)吸收分析法
吸收分析法是由西德尼·亞歷山大等經(jīng)濟學家在20世紀50年代提出的以凱恩斯宏觀經(jīng)濟學為基礎的國際收支調(diào)節(jié)理論,這一理論從凱恩斯的國民收入方程式入手,研究總收入與總支出對國際收支的影響,并提出了相應的政策主張。
吸收分析法的基本方程式是:
B=Y—A
式中,B表示國際收支差額,Y表示國民收入,A表示總吸收,即一國的消費與投資之和。這一等式告訴我們,當國民收入大于總吸收時,國際收支為順差,當國民收入小于總吸收時,國際收支為逆差,當國民收入等于總吸收時,國際收支為平衡狀態(tài)。
吸收分析法從宏觀經(jīng)濟的整體角度來考察貶值對國際收支的影響。這一理論認為、一國貨幣貶值要起到改善國際收支的作用,必須有閑置資源的存在,只有存在閑置資源時,貶值后閑置資源流入出口,產(chǎn)品生產(chǎn)部門,出口才能擴大。其次,出口擴張引起國民收入增長,貶值才能最終改善國際收支,并且,邊際吸收傾向應小于100%,貶值時增加的國民收入才會大于總吸收,國際收支才能改善。吸收分析法還提出了自己的政策搭配方案來解決國際收支失衡問題,如存在閑置資源,采用貨幣貶值政策與擴張性財政貨幣政策搭配,如不存在閑置資源,則采用貨幣貶值政策與緊縮性財政貨幣政策搭配,用貨幣貶值的辦法來改善國際收支。
吸收分析法的原理告訴我們,閑置資源的存在是貨幣貶值改善國際收支狀況的重要條件,但分析近幾年匯率貶值國家特別是東南亞國家的實際狀況,資本短缺的“瓶頸”效應是導致貨幣貶值國際收支效應失靈的重要原因。盡管金融危機中,伴隨匯率下跌,導致生產(chǎn)衰退形成工人失業(yè),但與匯率下跌同時出現(xiàn)的是大量資本外流,勞動力資源閑置與資本短缺同時并存,資本的短缺限制了閑置資源的利用,形不成新的生產(chǎn)能力來增加國民收入,同時,本應緊縮由消費與投資形成的總吸收卻難以縮減,很難保證邊際吸收傾向小于100%,因此,盡管貨幣貶值,也改善不了國際收支狀況。
(四)結(jié)構(gòu)分析法
結(jié)構(gòu)分析法是形成于20世紀70年代的從經(jīng)濟增長的供給方面研究導致國際收支失衡的原因及相應政策主張的理論。結(jié)構(gòu)分析法指出,國際收支逆差尤其是長期性的國際收支逆差,既可以是長期性的過度需求所致,也可能是長期性的供給不足所致,而長期性供給不足的原因往往是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。
結(jié)構(gòu)分析法指出,引起國際收支逆差的長期性供給不足有以下表現(xiàn)形式:(1)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)老化,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不能適應世界市場的變化、使原來在國際市場上具有競爭力的商品失去競爭力;(2)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一,表現(xiàn)為單一的出口商品或出口行業(yè),(3)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)落后,出口商品對收入的彈性低卻對價格的彈性高。進口商品對收入的彈性高而對價格的彈性低,本國經(jīng)濟的增長不能拉動出口,而外國的經(jīng)濟增長卻會導致進口的增長。因此,結(jié)構(gòu)分析法主張國際收支的調(diào)節(jié)政策的重點應放在改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和加速經(jīng)濟發(fā)展方面,結(jié)構(gòu)分析法還認為,單純的貨幣貶值實際上根本不能解決大多數(shù)發(fā)展中國家的長期性的國際收支逆差問題。
大多數(shù)東南亞國家經(jīng)濟起飛于20世紀七、八十年代的發(fā)達國
結(jié)束
本文標簽
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