《積極推進利率市場化改革》

七次利率政策調整,為我國利率體系改革積累了不少經驗,這在當前宏觀經濟穩(wěn)定、金融市場初具規(guī)模、人們對利率波動敏感性和預期心理不斷增強的形勢下,無疑已使我國利率市場化進程向前推進了重要的一步。因此,探討和研究推進利率市場化改革,是現(xiàn)實發(fā)展的迫切要求。但是,現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的基礎條件、傳導機制與外部環(huán)境尚不完備,直接影響我國利率市場化改革的全面實施。

一是目前我國利率管理體制較為單一,利率彈性較低,影響了利率政策效應的傳導與發(fā)揮。貨幣政策的有效性很大程度上取決于傳導機制的有效性。利率作為貨幣政策工具,它的傳導機制一直主要依靠行政手段,而非經濟手段。首先,我國對利率目標的確定和調整具有相當程度的短期性,只重利率調節(jié)利益分配、減輕企業(yè)負擔等財政化作用,忽視了利率對優(yōu)化資源配置方面的功能,市場傳導作用(如儲蓄―――投資―――消費的轉化)沒有得到充分發(fā)揮;其次,中央銀行制定各項法定利率,各金融機構只有遵照執(zhí)行,而其自行確定利率標準的自主權很小,金融機構經營風險與收益不成正比,很難形成市場化的利率及其政策效應。

二是利率市場化的條件及其重要組成部分尚不完善。首先,從國外利率市場化的發(fā)展經驗看,在開放的金融市場中,利率(資金的價格)主要取決于銀行間同業(yè)拆借利率水平。我國銀行間同業(yè)拆借市場雖已建立,但沒有形成真正意義上的市場基準利率,發(fā)展中還需進一步完善。其次,我國國債發(fā)行市場化程度不高,國債利率未發(fā)揮帶動作用。另外,目前我國各種金融市場之間還處于相互分割狀態(tài),各個金融市場之間的利率關聯(lián)度各不相同,因而中央銀行以金融市場為調控對象的貨幣政策實施效應不理想。

三是作為資金需求方―――企業(yè),尚未建立自主經營、自負盈虧、自我約束、自求發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度,企業(yè)管理機制不規(guī)范,企業(yè)行為未完全市場化,預算軟約束,對利率(尤其是貸款利率)信號反應不敏感,加之部分企業(yè)信用觀念淡薄,“三角債”嚴重,經濟合同和信貸約束淡化,使利率的約束性幾乎喪失。

四是作為資金供給方―――銀行,商業(yè)化改革也并不到位。經營觀念上的轉變不夠徹底,內部管理制度還有待健全。尤其是商業(yè)銀行經營本身講求的就是“三性”原則,可現(xiàn)階段銀行對信貸風險的認識程度、防范能力及處理手段等方面尚存在諸多亟需提高的問題;對獲利的保障和保護能力也不足,對貸款定價水平與質量衡量標準不定,對完全利率市場化可能帶來的金融腐敗行為也缺乏有力、有效的監(jiān)督、控制手段。

由于上述這些問題的存在,決定了當前我國利率市場化改革不會也不可能一步到位、一蹴而就。因此,根據(jù)國際經驗,結合我國目前經濟金融發(fā)展的實際情況,提出如下建議:

一、加快企業(yè)(包括商業(yè)銀行)的改革,盡快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度,從而為推進利率市場化改革創(chuàng)造良好的基礎和外部環(huán)境。只要企業(yè)產權明晰,經營機制健全,就能減少企業(yè)在資金運用上的風險性,往往在借款時企業(yè)就會更多顧及因利率變化而引起的經營風險以及自身的實際償還能力,考慮企業(yè)的長遠利益和債權人―――銀行的利益;這也將有助于銀行的商業(yè)化改革,一定程度上強化銀行信貸風險,增強其經營積極性和開拓性,從而使全社會的信用程度均得到提高,這才能為利率市場化的全面改革提供前提條件與基本保障。

二、積極創(chuàng)造實施利率市場化的條件,促進市場利率體系的形成和完善。首先要大力推進貨幣市場的發(fā)展,促進整個利率市場化改革中的基準性利率的形成。市場化的利率信號是在貨幣市場上形成的,發(fā)展貨幣市場有利于使這一信號能夠準確地反映市場資金的供求變化,形成可靠的基準性利率,以此為導向,及時調整貸款利率,最終放開存款利率,才能真正實行基準利率引導下的市場利率體系。發(fā)展貨幣市場,其重點應是盡快完善同業(yè)拆借市場業(yè)務。在貨幣市場的各個子市場中拆借市場的利率最能及時體現(xiàn)資金供求變動狀況,對整個貨幣市場的利率結構具有導向性,因而發(fā)展拆借市場是利率市場化改革的突破口。其次要進一步完善資本市場的建設,規(guī)范證券市場的運作,推動我國國債一、二級市場發(fā)展。利率市場化的一個有效環(huán)節(jié)是增加市場上交易品種,使社會金融資產多元化,并加強各個市場之間的聯(lián)系,以國債為基礎的回購交易所形成的利率將是市場利率的主導性指標之一。第三,要進一步加大存款準備金制度的改革力度,適時調整存款準備金利率,促進銀行參與市場交易的積極性,防止資金沉淀,刺激資金流向市場,由此形成一個完善的利率市場化體系。

三、采取先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先小行、后大行;先調整幅度、后徹底放開的方式,循序漸進、逐步到位。先進行外幣利率改革,通過外幣利率的市場化改革,能夠為本幣利率市場化積累經驗;先進行貸款利率改革,適當放開其浮動范圍、浮動幅度,由商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)不同的資信情況和市場狀況,在中央銀行確定的基準利率基礎上加以浮動,確定對企業(yè)的各期限、檔次實際貸款利率,不僅體現(xiàn)了商業(yè)銀行經營中的“三性”統(tǒng)一原則,有利于促進商業(yè)銀行對中央銀行利率意圖向市場的及時傳遞,也有利于通過商業(yè)銀行貸款行為把客觀經濟運行狀況的變化及時傳遞到利率體系上來。對于存款利率的改革,可適當增加存款利率檔次,并可在貸款利率改革基礎上進一步規(guī)范、統(tǒng)一存貸款間計結息規(guī)則,使二者建立相關對稱關系,也可對一定金額以上的定期存款給予一定的波動等等,從而為今后全面進行存款利率改革打下基礎;先進行非國有商業(yè)銀行利率改革,基于這些銀行相對于四家國有商業(yè)銀行成立較晚,規(guī)模尚小,但其經營靈活、包袱不重,使其先進行利率改革便于積累經驗教訓,且不會引發(fā)整個金融業(yè)經營中大的波動。四、實行利率市場化改革,并非等于全面的自由化,而是要進一步加強中央銀行的監(jiān)管。從現(xiàn)實情況看,還必須進一步提高中央銀行監(jiān)管人員的素質,加強業(yè)務培訓,建立健全各種相關的監(jiān)管法規(guī)制度,不斷規(guī)范各項操作規(guī)程,不僅要加大中央銀行的監(jiān)管力度,而且要做到“管而不死”、“放而不亂”,從而防范金融風險,維護金融秩序的穩(wěn)定。中央銀行監(jiān)管水平的提高,是實施利率市場化改革的必要準備。

綜上所述,盡管我國利率體系改革中還存在著不少問題,面臨著一些困難,但是為了使貨幣政策工具之一―――利率工具發(fā)揮出更大的效用,從長遠來講,利率市場化改革是一個必然的發(fā)展目標,對推進建立現(xiàn)代企業(yè)制度及改革其他相關制度,優(yōu)化資金配置、調整國民經濟結構有著極其重要的作用。但是它必需經歷一個逐步的循序漸進過程,經過我們不懈的努力,隨著金融體制改革的不斷深化而穩(wěn)步推進。